隨著IPO發(fā)行制度向注冊制改革，交易所也迎來變革機遇。

　　記者獲悉，一個全新的企業(yè)上市交易板塊--"新興產(chǎn)業(yè)板塊"正在醞釀推出，將在國內(nèi)一家交易所面世。

　　相比企業(yè)主板上市的財務(wù)門檻，新興產(chǎn)業(yè)板塊將參考新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點與高成長性，可能適度下降企業(yè)的經(jīng)營年限、銷售額、利潤與企業(yè)IPO前后股本數(shù)等財務(wù)門檻。但這位知情人士對此并未詳談。究其原因，上述操作方案擬定的企業(yè)IPO財務(wù)指標(biāo)仍存在修改變數(shù)。

　　一位接近相關(guān)政策的人士解釋說，"新興產(chǎn)業(yè)板塊"操作方案相關(guān)條款仍在初期設(shè)計環(huán)節(jié)，需要論證評估。另一方面，隨著IPO發(fā)行制度改革，《證券法》與《公司法》關(guān)于IPO發(fā)行制度與企業(yè)上市財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)條款也需要調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)板塊的最終操作方案需滿足上述法規(guī)法律的新規(guī)定。

　　"《證券法》與《公司法》的相關(guān)條款調(diào)整，需要全國人民代表大會審議通過。"他說，這意味著"新興產(chǎn)業(yè)板塊"操作方案尚有瓶頸等待突破。

　　盡管新興產(chǎn)業(yè)板塊面世尚存不確定性，在眾多PE/VC眼里，在IPO排隊企業(yè)數(shù)量仍有500-600家的情況下，新興產(chǎn)業(yè)板塊將成為項目IPO退出的"新綠色通道"。

　　上市要求適度降低

　　長期以來，國內(nèi)交易所主板主要以吸引藍(lán)籌企業(yè)IPO為主，但近年大量具備高成長性的新興產(chǎn)業(yè)公司登陸其他資本市場，令相關(guān)部門有意醞釀新興產(chǎn)業(yè)板塊，爭取更多公司落戶。

　　事實上，多位證券交易所人士明確表示，非常重視互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，希望越來越多的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)能通過資本市場發(fā)展壯大。

　　在他們看來，上市是互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑，在國內(nèi)不同板塊上市，對同一發(fā)行人而言，面對的往往是同樣投資者群體，企業(yè)IPO市盈率應(yīng)該沒有差異。

　　為盡快推動"新興產(chǎn)業(yè)板塊"面世，相關(guān)部門做了大量準(zhǔn)備工作。

　　前述知情人士透露，在新興產(chǎn)業(yè)板塊實施方案里，相關(guān)部門針對新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點與高成長性，對企業(yè)IPO所需的經(jīng)營狀況審核與財務(wù)要求等方面進(jìn)行多項修改。總體而言，為了鼓勵新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資尋求更大的發(fā)展，該板塊對企業(yè)申請IPO的經(jīng)營年限、銷售額、利潤與企業(yè)IPO前后股本數(shù)等財務(wù)門檻，較主板上市要求均有適度降低。

　　"事實上，針對新興產(chǎn)業(yè)公司存在的歷史遺留問題，只要在合規(guī)前提下，交易所顯得相當(dāng)寬容。"一位了解相關(guān)政策的人士舉例說。此前該交易所有意邀請在上海股交中心掛牌的保羅生物登陸主板上市，但在IPO前期輔導(dǎo)期間，券商機構(gòu)發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)在成立初期，有約800萬元"技術(shù)專利"等無形資產(chǎn)折算成注冊資本，占當(dāng)時企業(yè)注冊資本的比重較高。

　　將技術(shù)專利作為企業(yè)注冊資本，在保羅生物企業(yè)注冊地，當(dāng)時當(dāng)?shù)厥怯姓咧С值模珜ζ髽I(yè)IPO而言，企業(yè)初創(chuàng)時期較高比重的"技術(shù)入股"行為，或許會成為企業(yè)財務(wù)合規(guī)審查方面的一種障礙。

　　"慶幸的是，交易所方面認(rèn)為，只要保羅生物無形資產(chǎn)能符合現(xiàn)有的IPO財務(wù)指標(biāo)--占企業(yè)凈資產(chǎn)比重低于20%，這些歷史遺留問題是可以在合規(guī)操作下，找到解決辦法的。"這位人士指出，交易所更看好保羅生物在微生物酵素研究開發(fā)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高成長性。

　　不過，新興產(chǎn)業(yè)板塊操作方案能否順利獲批，還需相關(guān)部門評估審批，其中還涉及其操作方案需滿足《證券法》、《公司法》針對IPO改革與企業(yè)上市財務(wù)指標(biāo)相關(guān)條款內(nèi)容的修訂。

　　轉(zhuǎn)板套利謹(jǐn)防"操作風(fēng)險"

　　盡管新興產(chǎn)業(yè)板塊面世尚未確定，但在PE/VC看來，這無疑是項目退出的"新綠色通道"。

　　多位PE人士透露，即便IPO發(fā)行制度向注冊制改革，目前正排隊等待IPO的企業(yè)仍有500-600家，即使企業(yè)現(xiàn)在遞交新的IPO申請，也可能要等到明年才能完成IPO。對面臨有限合伙人（LP）業(yè)績問責(zé)壓力的PE而言，這又是一次漫長的"等待"。

　　他們認(rèn)為，一旦新興產(chǎn)業(yè)板塊能夠啟動，除了"分流"部分排隊IPO的企業(yè)，也能成為在IPO注冊制操作模式下，企業(yè)實現(xiàn)上市融資的"新平臺"，縮短企業(yè)IPO時間。

　　"事實上，現(xiàn)在拿到IPO發(fā)行批文的，主要是去年已通過發(fā)審委審核的企業(yè)。"一位PE人士無奈表示，在PE圈子內(nèi)，有些人把這種現(xiàn)象稱為"存量過會項目發(fā)行"。

　　與此同時，一批"精明"的PE/VC機構(gòu)則嗅到企業(yè)從新三板向新興產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行轉(zhuǎn)板IPO的套利機會。

　　畢竟，新三板對掛牌企業(yè)的信息披露與財務(wù)審核，接近上市公司的相關(guān)要求，若新興產(chǎn)業(yè)板塊對企業(yè)IPO的財務(wù)指標(biāo)低于主板，一些企業(yè)項目可以從新三板直接轉(zhuǎn)向這個板塊實現(xiàn)IPO，PE也能找到高價套現(xiàn)股票的操作空間。

　　但是，這種轉(zhuǎn)板套利的操作模式，未必一帆風(fēng)順。

　　上述接近政策的人士直言，新興產(chǎn)業(yè)板塊主要是為了扶持新興產(chǎn)業(yè)公司上市融資有更大發(fā)展空間，在條款設(shè)計層面會加強對PE運作項目轉(zhuǎn)板套利的監(jiān)管。

　　一位了解相關(guān)政策的人士分析說，現(xiàn)行的《證券法》仍要求公司在申請股票上市期間需經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)。這意味著企業(yè)不能自動轉(zhuǎn)板申請上市，一旦進(jìn)入證監(jiān)會審批流程，等于它要和眾多企業(yè)一起排隊IPO；其次，《證券法》還規(guī)定公司IPO發(fā)行的新股數(shù)量不得少于總股本的25%。企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO得滿足新股發(fā)行的要求，股票承銷又是一大考驗。

　　"事實上，《證券法》應(yīng)對IPO發(fā)行制度改革與放寬企業(yè)IPO財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)修改，決定著企業(yè)項目轉(zhuǎn)板套利具有多大的可操作性，PE/VC機構(gòu)需充分評估其中風(fēng)險。"他表示。